“倒殼”背後
在程博所供職的券商新三板做市部門，今年的業務很難做。“新三板有500萬元門檻限制，基本是機構之間在做。而機構一向青睞訂單的形式，不習慣新的報價方式。”對於新三板市場的流動性，程博表示很無奈。“這種情況在未來一兩年內估計很難改變。”
“在目前的流動性狀況下，重組併購不失為一種好的市值管理手段。對上市公司來說，新三板囤積了一批不錯的標的，具有投資價值。”李祥道出了A股公司和新三板公司當下博弈的心態，“今後兩年內，新三板市場應該會發生更多併購，主板公司併購新三板，雙方都可以借機提高市值。”
但李敏認為，長久來看，這並不利於市場發展。“我們原來接觸到一些質地不錯的企業，本有到新三板掛牌的打算，但現在他們這方面的意願明顯下降。原因是一些為賣殼而存在的企業，很可能會為了賣個好價錢而去造假，在違規成本較低的情況下，擾亂了這個市場。”
海航系是目前新三板市場上最大的資本系族，目前第15家掛牌公司正在布局之中。從交易方式上看，業內人表示，其中僅有4家採取做市轉讓，其餘多數是協議轉讓方式。新三板流動性一向為人詬病。那麼為何像海航這樣的資本系族仍樂此不疲？
“這類在實體產業根深蒂固的資本系族，原本擁有許多未上市資產。對他們來說，上主板不容易，而上市總比不上市要好。一來可以借助新三板平台擴大知名度，增強整個系族的影響力；二來這些子公司可以通過新三板進行融資，壯大規模。即使做得不好，將來還可以賣殼。”程博說，新三板環境不好並不意味著這些資本系族融不到資金。“皇帝女兒不愁嫁，海航系的新三板公司目前已經融了150多億元。”
從資本系族布局來看，主要囊括兩部分資產。一是原本就在自己旗下的未上市資產，二是從別處收購所得，服務集團整體布局。例如某以地產、鋼鐵為主的資本系族旗下新三板子公司中就有不少收購來的文化類公司。對於買來的公司，資本系在公司治理中的話語權較弱。
還有一種有意思的現象，在新三板市場不乏這樣的案例：十幾家或者七八家公司的實際控制人是同一個名字，他們與海航、複星這些資本系不同，多是一些“財團”囤的殼子。這些掛牌公司門類五花八門。“究其動機，有些人待價而沽，有些人會把公司收到子女名下，當作一種禮物或者繼承財產。”程博說。
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