從新三板投資者門檻來看，除了機構投資者之外，個人投資者在經濟能力和投資經驗上“門檻”依然較高。投資者除了需要兩年以上證券投資經驗，或者具有會計、金融、投資、財經等相關專業背景之外，個人投資者本人名下前一交易日日終證券類資產市值必須達到500萬元以上。從投資者結構來看，截至2015年末，新三板機構投資者數量2.27萬戶，個人投資者數量19.86萬戶。
九泰基金產業投資部投資經理王陽認為，市場中的投資者可分為三種類型：產業投資者、財務投資者與投機者，其中價值投資者決定了定價，投機者決定了流動性。新三板投資門檻高企，將具有一定承受能力、能充當投機者角色的部分散戶攔在了外面，這是新三板缺少流動性的原因之一。
此外，業內專家認為，作為市場流動性提供商，新三板做市商數量非常有限，目前僅有85家，而且都是證券公司。從選擇做市轉讓的企業數量來看，也僅有1611家，在超過8200家的市場規模中，占比不到20%。這使得現階段做市商很難充分發揮出活躍市場交易的作用。
配套措施有望跟進
“分層只是個開始，新三板要真正實現交投活躍、價格發現功能，還需要在分層的基礎上推出其他相關配套政策。”程曉明表示，一方面，可按照權利義務對等原則，在創新層先行推出公募基金產品進入、適當降低投資者門檻等措施，以引入增量資金。另一方面，應放開非券商機構做市，出台私募機構、基金管理公司子公司和期貨公司子公司等做市業務規則，建立合理的做市商競爭機制，增加做市服務的供給。
目前，新三板實施的是“協議轉讓＋做市轉讓”的交易制度，民生證券新三板研究中心發布研報認為，做市商擴圍、形成足夠強大的市場對手盤應是新三板未來進一步發展的第一步，然後才能引入競價交易制度。從中長期看，創新層可借鑒國外經驗，建立“競爭性做市＋競價”的混合交易制度，這對解決新三板流動性不足、做市商數量瓶頸及防範做市商道德風險等問題，都具有一定意義。
中科沃土基金董事長朱為繹表示，目前新三板的交易費用包括股份過戶費、轉讓經手費、印花稅和結算費等。其中，轉讓經手費為萬分之五，遠高於A股市場。新三板可考慮增加一些新的考核指標，如買賣報價差、平均最小報價數量、成交量、每日平均成交金額等，並與其交易費用等相關成本聯繫起來，排名靠前的做市商可抵減相關費用，以此激勵做市商活躍交易、提升市場流動性。
朱為繹認為，在公募基金產品沒有進入新三板市場之前，還可先發行5年期以上的長期新三板私募基金產品，以緩解新三板市場流動性問題。“在去年1月至4月份新三板行情大漲時，許多機構發行了1年期至2年期的基金產品，想快進快出，但現在幾乎全被套住。實際上，新三板類似於PE（股權投資）市場的D輪或者E輪投融資，投資者應考慮做長期投資，分段進入、分段退出，在各自優勢領域賺取收益”。
在朱為繹看來，目前是發行長期新三板基金產品的良好時機。“一方面，做市商有出貨意願、短期基金產品也面臨到期壓力；另一方面，一些優質新三板公司股價被低估，許多公司實施定增時也調低價格，不少公司股票的長期投資已經凸顯。”
|
