中評社北京2月18日電／日前，證監會就全面實行股票發行註冊制所涉及的主要制度規則草案公開徵求意見。這意味著歷經多年醞釀及試點探索，股票發行註冊制將正式在全市場推開。
經濟日報發表北京大學光華管理學院院長、金融學系教授劉俏文章表示，回望4年的註冊制試點是符合中國國情的，主要制度安排經受住了市場檢驗，給市場各方帶來了實實在在的獲得感，向全市場推廣順理成章。全面實行註冊制是資本市場供給側結構性改革的重要舉措，是服務國家戰略和實體經濟的有益之舉，有利於開啟全面深化資本市場改革的新局面。
文章分析，此輪改革有三方面重點，即統一性、一致性和包容性。統一性是指註冊制覆蓋了全國性證券交易場所，覆蓋各類公開發行股票行為，另外根據證券法的要求，優先股、可轉換公司債券、存托憑證也實行註冊制，註冊制在資本市場上實行了統一。一致性是指所有的市場都是在註冊制這一個大框架下形成新股上市途徑。包容性是和各板塊定位相關的，主板主要服務於成熟期大型企業；科創板突出“硬科技”特色，發揮資本市場改革“試驗田”作用；創業板主要服務於成長型創新創業企業；北交所與全國股轉系統共同打造服務創新型中小企業主陣地，不同發展階段的企業都可以在資本市場上找到適合的板塊，企業有了在資本市場嶄露頭角並發展壯大的機會。
文章指出，註冊制改革的本質是把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束。此輪改革讓證監會和交易所的職責更加明晰，建立起的交易所審核、證監會註冊的審核註冊架構，讓發行上市全過程更加規範、透明、可預期。交易所審核主要是通過問詢來促使上市公司進行詳盡的信息披露，看企業是否滿足上市條件和發行要求，進一步壓實發行人的責任，更大程度上保證企業提供的信息是真實、準確、完整的，而後續的估值、價格表現，交給市場和投資人去判斷。監管部門則負責事前事中事後監管，對各類擾亂市場平穩運行秩序的行為從嚴懲處。這一變化將全方位重塑市場生態系統，讓此前上市制度下所帶來的尋租空間逐漸縮小。可以預料的是，在全面實行註冊制後，定價將更市場化，估值會更趨合理，資本市場引導資源配置將具備更強大的價格發現功能。
文章分析，長期來看，基本面良好、成長性不錯、合規情況尚佳的上市公司會更受到投資者的青睞，更能經受住各種因素衝擊而保持相對穩定的市場估值，在資本市場長久地沉澱下去，發展壯大，成長為龍頭。反之，那些靠一時炒概念、沒有持續經營能力的企業則會被市場淘汰。優秀的企業會更加優秀，而沒有實質經營能力的企業則會被投資者用腳投票，這將是未來資本市場改革的基本方向。
在註冊制下，上市企業的質量將更受關注。註冊制讓上市程序更透明、可預期，一些優秀的企業，只要符合上市條件都可以在合規的發行審核程序後更高效率地上市，而偽裝成好企業的壞公司，在多輪問詢後容易露出馬腳，加之中介機構“申報即擔責”的政策安排，也會讓投行、會計師事務所等機構從一開始挑選上市項目時就履行好“看門人”職責。尤其是投行機構，要從單純的中介身份轉變成服務企業生命周期的保薦方。這就對從業者提出了新的要求，不僅要具備能深入理解國家政策的專業素養，還需要在職業操守、合規風控、自身治理方面下足功夫。未來，祗有那些創新能力強、有增值服務的、合規風控意識強的中介機構才會脫穎而出。
文章最後說，當前，全面實行註冊制的各項規章制度還在徵求意見階段，制度還需要完善。一是在確定上市門檻時，不管是科創板還是創業板，研發指標可以再細化一些，比如專利的數量和質量，研發戰略和規劃等，都可以列入，作為科創屬性的參考點，這對於尚處在成長期的企業而言，是非常關鍵的。二是在信息披露中明確投資資本收益率，在現有的會計準則之下，淨資產收益率可操縱的空間較大，而投資資本收益率能夠更為準確地反映企業的真實情況。
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