然而，價格下降尤其是基礎能源價格下降不會必然帶來利好。宏觀經濟在長期內需要注意兩方面風險的防範。其一是謹慎預防全球範圍內的通貨緊縮。從美國的當前的數據來看，2020年1月的核心PCE(個人消費支出)環比上漲0.1%，銅價、化工產品等方面的商品期貨都出現了大幅下跌。美聯儲在3月3日的降息並沒有起到提振經濟信心的作用，反而傳遞了經濟衰退的信號，致使目前為止美國股市、債市和黃金進入下行周期。美國並未從油價下跌中獲益，反而加劇了通貨緊縮和經濟衰退的預期。因此我國需要密切防範全球範圍內的通貨緊縮風險，尤其需要關注我國PPI的走勢情況。其次需要警惕經濟對外部的過度依賴。國際油價的下跌一方面可以給相關下游產業帶來利好。但另一方面，需要警惕過度依賴外部低價石油進口帶來的不利影響。一方面在於對國內原油公司的價格衝擊，另一方面需要注重原油進口的價格風險管理。當前世界格局尚未明朗，中東地緣政治衝突仍然存在，不排除供給衝擊帶來油價進一步波動的風險。
從行業的視角來看，油價的大幅下跌對不同的行業效果不同。在世界範圍內，低油價利空整個原油開採行業。油價下降會形成價格競爭機制，壓低行業利潤。對於煉油與化工業，油價大幅下降雖然短期內有利於降低企業原材料成本，但長期來看容易導致通貨緊縮，帶給企業營業收入的下降以及債務負擔惡化。對物流業和交通運輸業來說，油價的下降能夠降低企業的營運成本，彌補疫情期間由於停工帶來的費用損失。在車船製造方面，原油與車船設備是互補品的關係。原油價格的下跌能夠帶來車船的消費量增加，有助於穩固汽車消費。同時，傳統車船製造的業績增加對新能源交通工具具有一定的擠出效應，不利於新能源領域的發展。
應對原油價格下跌的對策措施
一是預防原油價格下跌帶來的全球通貨緊縮風險。2月份PPI為負，原油價格大幅下跌，政策寬鬆的渠道已經打開，需要兼顧使用積極的財政政策與靈活適度的貨幣政策。靈活適度的貨幣政策需要對衝一部分價格下跌帶來的風險，為企業提供寬鬆的融資環境。積極的財政政策主要靠新基建托底經濟，為經濟的長期發展注入動力。同時在發展新基建的過程中要兼顧平衡好公平與效率之間的關係，統籌基建增長和城市治理之間的互動，例如在推行新能源汽車的過程中，要綜合考慮城市的交通容量；在解決公共衛生服務的同時，兼顧解決醫療資源的分配。
二是在石油價格形成機制方面，應盡快啟動地板價機制。我國主要石油公司的原油開採成本大約在每桶30美元左右，及時啟動地板價機制有利於保護國內原油開採企業，穩定國內的石油供應。同時，油價過低長期來看不利於能源結構轉型，加大了對外部石油的依賴性。
三是進一步推動我國金融市場開放。在全球範圍內的資金都在尋找避險資產的危機中，中國十年期國債的到期收益率與美國十年期國債到期收益率相比高170個基點以上，人民幣資產在國際上具有巨大的吸引力。當前資金在世界範圍內尋找避險資產，美國國內疫情發展的不確定性降低了美元資產的吸引力。我國可以合理利用外資增加國內的資金存量，避免市場的資金面緊張，更有利於助力疫情後經濟的恢復。
四是盡快完善衍生品市場，增加企業對衝風險的渠道。在商品市場的大幅波動過程中，盡快健全期貨、期權、互換等衍生品的產品品種有助於幫助企業規避風險，降低收入的不確定性。政策可以進一步引導企業採用衍生品工具來鎖定原材料成本，對衝產品價格劇烈波動帶來的市場風險。可以考慮給使用衍生品進行風險對衝的企業一定的稅收傾斜，從而將宏觀風險分散到微觀主體身上，一定程度上緩解銀行的壓力。
來源:經濟參考報 作者：譚小芬（中央財經大學金融學院教授），王睿賢（中央財經大學國際金融研究中心兼職研究員）
|
