但是利率回升也並非一無是處，利率也相當於是貨幣的內在價值，因而國內利率的上升提升了人民幣的內在價值，與此相應也有助於 人民幣匯率的短期穩定。
而從特朗普上台以後的表態來看，其並不希望美元走強，因而美元走弱加之國內利率上升，均意味著17年上半年的人民幣有望階段性企穩。
十、現金價值提升
對於現金類資產而言，貨幣利率就是其回報率，因而回購利率的提升意味著持有現金資產回報率的增加。
以最近似於現金的 貨幣基金為例，最大的貨幣基金是餘額寶，其在16年11月的7日年化收益率尚不足2.5%，而目前已經高達3.6%。
在過去一段時間，國內房價已經出現漲幅回落甚至部分城市開始下跌，而股市和債市也均在回調，現金回報率反而在持續上升，事實上最好的策略是現金為王。
十一、黃金好壞參半
理論上，利率提高對黃金不利，因為黃金沒有任何利息回報，因而利率的提升意味著持有黃金的機會成本增加。
但利率提升同樣增加了經濟的下行風險，而經濟增長是黃金的敵人，因而經濟下行風險的增加對黃金有利。
此外利率提升將打擊風險偏好，而風險偏好的下降對黃金有利。
而從通脹來看，短期通脹仍處於相對高位，通脹環境對黃金有利。
另外，由於黃金是以美元定價為主，在去年 人民幣匯率貶值的環境下，人民幣黃金漲幅超過美元黃金。但目前國內利率的提升有助於穩定人民幣匯率，也使得美元黃金漲幅遠超人民幣黃金。
綜合來看，利率提升對黃金而言好壞參半。
十二、股市、債市風險有限
理論上加息對債市最不利，但事實是債市對加息反映最靈敏，但加息對債市的影響其實是辯證的，未必是不利的。
因為真正決定債市走勢的是經濟基本面，比如美國在15年底加息，但16年上半年美國10年期國債利率一度下行100bp，原因是16年上半年美國經濟不好，市場預期美國加息延後。
同樣的道理在於，過去幾年央行持續降息，反而在16年滋生了地產泡沫，引發了房價和通脹的大幅反彈，導致了匯率貶值，因而最終對債市不利。但目前央行開始變相加息，其實有助於抑制地產泡沫和通脹風險，助於穩定匯率，最終反而對債市有利。
大家可以發現今天10年期國債期貨的跌幅只有不到1%，遠不及16年底時的一度跌停，而且目前主力合約的收盤價也高於16年末。
我們認為在去杠杆的過程中，經濟短期穩定長期回落，因而利率也是短期上升，長期下降。尤其對於高債務的中國經濟而言，高利率是不可承受之痛，因而我們認為3.5%的10年國債利率具有長期配置價值，未來繼續調整的風險有限。
對於股市而言，從短期看，利率上行對其也有負面影響，但影響要小於債市。原因在於股市是多因素定價模型，利率上行對估值不利，但是短期經濟穩定盈利改善，可以部分對衝估值下行。
從長期看，如果政府決心抑制地產泡沫，而且能有效防範金融風險。那麼資金將有望從地產市場流出，而股市有望受益於資金的回流。而中國經濟在化解了地產腫瘤之後，其實有望更加健康，而股市是實體經濟的反映，也有望反映經濟結構的改善。
（來源：中國經濟網） |
