中評社北京7月27日電／上周以來，大類資產輪動格局此前股、債、商品齊漲的矛盾局面被打破，國內螺紋鋼等價格出現了明顯的調整並維持高位窄幅震蕩格局，債市則是在短端債券 利率下行有限的同時，長端債券收益率出現明顯下行，債券收益率曲線走平，資金又開始賭長期“縮”的一端。但“資產荒”的邏輯卻並未在A股掀起更大的風浪，市場風險偏好有所回落，A股出現縮量震蕩整固走勢，前期強勢品種出現不同程度的調整，即使反彈量能始終也未能有效放大，短期股指或面臨進一步震蕩。
風險偏好難以大幅提升
從債市上看，委外資金“波濤汹湧”下債券收益率進一步走低，資金被迫轉移目標至長期 利率債，這一邏輯的背後反映了市場新的判斷，即穩增長壓力不斷加大背景下，通脹短期有壓力長期卻難以激起更大的風浪，因此，中長期而言貨幣政策有進一步寬鬆的空間。目前M1與M2的剪刀差已經接近歷史新高，表明在貨幣寬鬆的環境下，企業留存大量現金卻遲遲不願進行實業投資，這使得“流動性陷阱”問題的擔憂情緒上升。因此，短期央行依然採取通過OMO、MLF等方式釋放流動性，並維持短端利率2.25%不變，這毋庸置疑也給予了債市與股市較大的心理壓力。
在市場流動性總體依然相對寬鬆的格局下，資金短期更青睞債市等避險資產。一方面，在政策鼓勵“脫虛就實”的背景下，嚴格監控題材股炒作使得部分活躍資金日漸沉寂，市場成交量明顯萎縮，與此同時，股票資產作為風險資產，儘管近期供給側改革加之 國企改革 的市場關注度有所提升，但改革步入“深水區”背景下，短期仍難出現讓市場興奮的變化，市場風險偏好因此也難以更大程度提升；另一方面，目前A股估值並不便宜，用1／PE來代表A股收益率來看，目前 中證500 的收益率（2.43%）仍然低於十年期 國債 利率（2.8%），因此仍不足以吸引更大的資金入場，短期A股仍以存量資金博弈為主。
整固未完空間有限
綜合來看，在短期經濟增長疲弱、通脹壓力有所減輕的背景下，流動性總量依然維持在相對寬鬆的水平，因此“錢多”的邏輯暫時難以證偽，加之市場對於G20的預期依然強烈，短期股指的確難以有更大幅度的調整空間。不過，由“錢多”要切換至股指的新一輪上漲的動能也略顯不足，尤其當前從“大類資產配置”的選擇過程來看，資金無疑更加青睞於債市等避險性資產，即使周二A股有所反彈，領漲的品種也是黃金股等相對避險性資產，並且量能也並未明顯放大，市場總體風險偏好仍未有明顯提升，因而股指上行空間也相對有限。
儘管中期反彈格局仍未發生根本變化，但短期股指進一步休整、反覆震蕩整固的壓力依然較大，尤其是市場在前期的板塊輪動反彈過後，短期強勢品種先後進入調整狀態，而最先開始調整的 新能源 汽車中的鋰電池產業鏈，當前仍未出現明顯的止跌企穩跡象，這都是短期股指休整總體仍未結束的重要信號。加之近期對於題材股炒作的打壓持續升溫，市場的賺錢效應不斷下降，板塊輪動加快且個股操作性變差，而一些基本面差的個股結構性風險增大。因此，建議總體依然注意控制好倉位，對於前期大漲過的品種，宜逢高減磅，而一些處於低位、基本面良好的品種可以適度波段操作。
（來源：中國證券報） |
