此前，有媒體報道稱，東北特鋼截至今年一季度的負債總額為556億元（扣除保證金），金融債務約445億元，其中71億元為公開市場債券。預計近3年公司淨現金流6.7億元，按照5%利率計算，只能夠承擔的債務為135億元，約占總債務的30%，故希望70%的債務通過債轉股的方式，以股抵債。
不過，由於東北特鋼2015年度財報、2016年第一季度報表依然沒有披露，在無法獲知公司財務狀況的情況下，要被動地接受債轉股的債務重組方案，債務人對此很難接受。與債轉股相比，破產清算反而是債務人更願意選擇的路徑。
談佳隆認為，債券持有人不願意接受債轉股的一個重要原因是，債轉股之後，清償順序會發生變化，相較於破產清算，債轉股之後化身為股東的投資人，便在企業出現破產的時候喪失了清償順序優先權。通常是還員工、還國家、還債權人，剩餘部分再做股東分配。再者，對於股價、股份的認定，都面臨著不確定性。債權是很清晰的，作為債務人的東北特鋼需要按照約定進行償還，有明確的收益和回報。變成股權之後，股份的收益是通過經營收益來體現的，這其中有很多不可控的變化。
我的鋼鐵網研究中心副主任曾節勝向經濟觀察報表示：“現在國有鋼鐵企業整體負債都比較高。只是東北特鋼的問題過於嚴重了一些。一方面有其管理和經營上的原因，另一方面是區位的因素，東北離市場距離較遠，相對成本較高。我認為政府最終應該不會允許其破產，會有相應的對策出台。”
曾節勝不看好債轉股實施的可能性：“債轉股的難度會比較大，首先是因為來自各方的反對聲音很多，再者政府不好開這個頭，其三，債轉股更適用於有前景的企業，東北特鋼已經多次違約，失信於市場，這也是不利的因素。”
蘭格鋼鐵研究中心主任王國清對於債轉股持“不看好”的態度：“眼下債轉股從政策推行的層面看還面臨很多不確定性，雖然中央早有提出，但尚未形成明確的方向、方案，這對於債權人、金融機構來說，也無法把控風險。”
王國清分析，企業必然希望債轉股，這樣負擔會減輕，對於公司的現金流也是有利的，但是風險卻轉嫁到了債權人和金融機構那裡。當然，單純的破產清算，對於企業來說，顯然又是不願意面對的。“即便債轉股，70%的比例肯定是投資人不願意接受的，降低債轉股的比例，剩下的採取其它的方式去解決，或許更可行。”“東北特鋼的違約事件中，背後的很多投資人是散戶，目前的債券市場依然遵循的是剛性兌付。違約會導致東北地區的國有企業以後發債變得很難。這對於鋼鐵行業來講，融資成本也一定會上升。我覺得最有可能的解決方式，估計還得是政府來兜底。”曾節勝說。
王國清認為，對於鋼鐵企業，如果企業有實力繼續運營下去，政府層面可以支持企業發展，幫助企業渡過危機，如果企業確實在生產、資金、技術等方面存在很多問題，作為去產能的一部分，那就有必要實施破產清算。
（來源：經濟觀察報） |
