中評社北京7月15日電／寶能系持有的萬科股票只有10股未質押，作為舉牌大股東，其持股有限售要求，一旦面臨資金鏈斷裂，其持股能否賣出值得研究，很難想象假如25%的萬科股票同時到二級市場拋售，將會引發萬科股價怎樣的振動，寶能系正在進入大到不能倒模式，管理層應做好預先防範準備。
根據媒體報道，寶能系持股除了使用杠杆計畫買入的部分外，其他直接買入的股票均已經被質押，未被質押股數只有10股，寶能系充分利用了資金杠杆的力量，擴大自己持有萬科股票的數量，這樣做資金效率很高，但同時也給市場埋下了巨大的風險因素。
寶能系杠杆持股的途徑主要有三個，一是前期設定資管產品，然後用資管產品直接購買萬科股票；第二是使用融資融券購買萬科股票；第三是直接買入萬科股票後再把萬科股票通過質押式回購抵押給券商。這三種融資業務都有一個共同點，資金融出方一旦遇到市場價格波動，會毫不猶豫地向市場拋售質押股票變現。例如資產管理計畫有明確的平倉線，融資融券也有風控標準，質押式回購也是由券商進行風險控制。
即如果萬科股價下跌，寶能系的持倉很可能會向多米諾骨牌一樣全部倒向二級市場，屆時可能會出現25%的股票賣壓封死跌停板的情況，雖然這些股票按照規定可能還不允許賣。
新的問題是，寶能系用這些杠杆持股舉牌，按照舉牌的規定，其至少要鎖定6個月的時間，雖然說簽訂的質押期限往往都會比6個月時間長，但這是沒有發生風險的情況下。假如萬科股價真的出現下跌，留給監管層的一個重要難題是，這些股票究竟能不能賣？
如果能賣，今後再有使用這類方法舉牌的公司，是不是6個月的鎖定期已經被繞過？如果不能賣，那麼平倉線、風控標準是不是也都形同虛設？假如風險真的發生，是不是“國家隊”又要出手護盤，接下全部拋售籌碼？否則最後受損的將是券商的融資業務、質押式回購業務，以及資產管理計畫的A類投資者。
本欄的意思是，杠杆類資金需要隨時變現的功能，而舉牌需要的是長期資金，至少不需要用股票作為抵押的資金，現在的寶能事實上存在著巨大風險，雖然表面看起來華潤不會倒戈，但如果華潤有意黑寶能一回，先是公告減持，賣出5%的股票，然後再公告，兩天後繼續賣出，直至拋售完全部持股，那時候寶能怎麼辦？是不是要和華潤談判，把自己持有的萬科股票協議賣給華潤？到時豈不是任人宰割？
本欄建議監管層，在現在風險尚未發生的時候，應首先評估萬科股票的合理價格以及給“國家隊”流出相對安全的下浮區間，設定一個合適的價格，並據此準備出相應的資金，一旦寶能系持股發生風險，“國家隊”可以出面按照這一價格從二級市場承接拋盤，以防止風險向不可控轉變，承接之後的股票，可以待股價回暖慢慢還給市場，也可以協議賣給想要的人。總之，早做準備沒有壞處。
（來源：北京商報） |
