“去美元債務”的態勢不只體現在加速贖回已經發行的美元債券，也體現在新發債券量的下降。金融數據提供商Dealogic的數據顯示，在2015年，中資發行人離岸高收益美元債券發行量總計84億美元，較2014年165億美元的發行量下降逾50%。而高收益債券發行量下降的主要原因就是房地產行業的債券發行量銳減，在2015年，房地產行業的離岸美元債券發行量較2014年下降約40%。
同時，自2015年起，房企融資轉向境內的態勢明顯。Dealogic數據顯示，2015年，房地產行業企業在境內人民幣市場的債券發行量約為771億美元，為2014年發行量的1.7倍，而房地產行業境內債券發行規模所占市場份額也由8%上升至12%。
判斷 匯率風險需警惕但可控
實際上，在人民幣匯率走弱的背景下，除了房地產企業，其他企業加速去美元債務的態勢也非常明顯。
國內企業在加緊去美元債務，但是目前存量的美元債務規模仍然不小。Dealogic數據顯示，從2016年1月14日至2020年，中資發行人未清償的離岸美元債券總量達1790億美元。而中資發行人未清償的離岸美元債券將於2018年達到兌付頂峰，共有469億美元的債券將在2018年達到兌付期限。其中，房地產行業占美元高收益債券未清償總量的74%，共計295億美元，2019年為到期兌付高峰，達92億美元。
中原地產首席分析師張大偉表示，將於近兩年集中到期還款的巨量的海外融資規模，將引發房企資金鏈緊張，如果持續甚至有可能出現違約。同時，美元走強後，熱錢將流出中國市場，這會加劇房地產企業“錢荒”窘境，如果人民幣貶值形成趨勢，房地產市場將面臨頽勢，從而可能傷害中國經濟。
梁鎮邦也表示，由於開發商的外幣債務和人民幣收入及運營現金流之間存在錯配，其外幣債務利息支出與本金將隨著人民幣的貶值而增加。不過，多數有大量外幣債務的受評開發商可承受人民幣匯率貶值10%，也就是說，人民幣若貶值在10%之內，其評級不會被下調。他還表示，受評中國開發商的外幣敞口可能已見頂，隨著開發商越來越多地利用國內債券市場融資，未來1至2年該敞口會下降。
羅蘭貝格管理咨詢公司執行總監戴可告訴《經濟參考報》記者，航空企業和部分大型跨國企業的利潤受到人民幣貶值的影響比較大，根據匡算，對這些企業而言，人民幣兌美元每貶值1%，就會有數億的利潤蒸發掉。目前看來，只有很少一部分企業進行了風險對衝，大部分企業還是暴露在風險之中。不過他也稱，但就整體市場而言，目前受到的負面影響還很有限。據統計，去除金融類企業，國內上市公司裡只有約180家有外匯負債，而外匯負債在他們整個負債結構中的占比也只有5%左右。隨著利率市場化和人民幣貶值，匯率風險未來肯定是會持續的，甚至成為一個常態，但考慮到目前其體量還小，不會產生系統性風險，因此也不必過於恐慌。
|
