西方觀察家妄談“中國經濟”，實際上并無這樣一個實體：只有截然不同的昔日經濟和未來經濟。我們任何時候觀察到的現象不過是破舊立新。二者相提并論毫無意義。
阿瑟的論點分兩部分：其一，中國的股價不如美國；其二，中國公司債務水平非常高。
這些觀察都對，但在我看來屬於誤解。
美國和中國的債務水平占GDP的比例大體相同。美國政府債務約占GDP的96%，居民家庭債務占78%，公司債務占93%，債務總額約占GDP的250%。而中國政府債務僅占GDP的46%，家庭債務僅占GDP的47%，公司債務占163%。大量公司債實際上是政府債，也就是政府持有的公司欠政府銀行的錢。其中大多是債務融資的基礎設施項目。
換言之，中國利用公司借貸和政府銀行為基礎設施融資，而不是市政債券或聯邦信托基金或稅收。這就是我們看到“公司債”如此之多而“政府債”如此之少的原因。
我認為，中國經濟正處於急劇轉型之中。這條龍正在再次蛻變。全新的行業將誕生。與美國之間的關稅戰將刺激中國低附加值的組裝工業向越南或印尼轉移，同時集中資源取得高科技突破。 |
