中評社香港12月1日電／差不多在過去的一年中，關於人民幣是否應該、是否能够進入特別提款權（SDR）貨幣籃子，國內外各種爭論和猜疑不絕於耳。這些爭議隨著11月30日IMF執董會同意人民幣進入SDR籃子的決定而終於告一段落。
英國《金融時報》12月1日載文《人民幣國際化的下一步》，文章說，盡管存在著各種分歧，但各方面人士基本有這樣一個共識，即人民幣進入SDR籃子對人民幣國際化只具有象征意義，盡管這種象征意義也并不是不重要。它認可了中國在推進人民幣國際化方面迄今為止所取得的進展，是人民幣國際化上了一個新台階的標志。與此同時，最近也出現了一些誇大其意義的言論，比如將它與中國進入WTO的意義相類比，比如認為人民幣進入SDR籃子就意味著人民幣已經國際化了，已被國際上認可是儲備貨幣了等等。這些觀點誤導了公衆，會妨礙人民幣國際化的進程。一種貨幣能否進入SDR籃子并不是它能否成為儲備貨幣的必要條件。比如澳大利亞元是一種儲備貨幣，但它不是SDR籃子貨幣。貨幣進入SDR籃子也并不代表它的國際接受度就會持續提高。日元是SDR籃子貨幣，但由於日本經濟長期不振，近三十年來日元在國際儲備中的占比呈下降趨勢。一種貨幣是不是能真正成為國際認可的儲備貨幣，取決於一系列條件，如貨幣政策的穩健和透明、法治的獨立和公正、貨幣可以自由跨境使用等等。在這方面，人民幣還有很長的路要走。
就經濟層面而言，中國所面對的和需要考慮的問題應該是如何把這種象征意義實質化，或者說，如何利用這個契機進一步推進人民幣國際化進程。應該逐步穩健地放開或取消各種限制人民幣跨境使用的行政措施，如放寬對外直接投資的審批程序、放寬QFII的審批條件、加快QDII2的試點工作、簡化“貓熊債”發行程序等。與此同時，還應該認識到，推進人民幣國際化進程主要還是有賴於中國實體經濟的平穩發展，有賴於國內一系列的金融改革能够取得成效。
利率市場化方面，隨著存款保險制度的實行和存款利率上限的放開，狹義的利率市場化已經完成，下一步就是研究如何確定利率走廊，如何形成無風險的利率曲綫，改進和完善貨幣政策的傳導機制。一個具體的迫在眉睫的問題是確定人民幣的SDR參考利率。目前各籃子貨幣的參考利率主要是發行國三個月期限的國債收益率。但中國三個月期限的國債交易不活躍，那麼仍然堅持使用國債利率還是使用三個月期限的Shibor利率，亦或是使用其它的人民幣利率是一個馬上需要考慮并與IMF溝通的問題。
匯率形成機制改革方面，現在中國實行的是有管理的浮動匯率制度。“有管理”體現在三個方面：一是人民幣釘住一籃子貨幣；二是市場匯率圍繞中間價上下浮動；三是每天浮動的幅度是確定的。今年8月11日匯率改革主要是對人民幣匯率中間價的確定機制進行改革，由過去實際上由央行決定，改為現在由商業銀行根據上一天的收盤價、自己的頭寸、夜間國際市場狀況和自己的判斷進行的報價來決定。8月11日的改革在國際上引起相當大的反響，國外各資本市場的指數都出現了下跌，有些發展中國家的貨幣出現了較大幅度的下跌。8月11日後的一段時間，市場出現了對人民幣比較強的貶值預期，有些月份出現了較大幅度的資本流出。當時有些人也比較擔憂人民銀行對外匯的幹預會大量消耗我們的外匯儲備，所以建議幹脆讓人民幣匯率走向完全浮動。筆者認為如果這種市場預期持續而又一致，那麼再多的外匯儲備也不行。但是只要經濟不出現硬著陸，中央政府有維持匯率穩定的政治意願和決心，央行對外匯市場進行必要的幹預，市場的貶值預期就會分化，人民幣匯率就會穩定下來，因為做空人民幣也是要花成本的（筆者2015年10月15日於FT中文網闡述過類似觀點）。現在人民幣匯率已經基本穩定，人民幣結售匯逆差也已回落，跨境資本流出形勢得到了改善，央行外匯儲備餘額出現回升。但是這并不等於匯率形成機制改革已經完成，等匯率穩定一段時間，特別是等美聯儲加息以後，要進一步減少幹預，基本上不做常態化幹預，逐漸淡化中間價格的意義，而且在釘住一籃子貨幣時不要完全釘住美元，最終在兩、三年中讓匯率過渡到基本浮動。 |
