重點是“保持基本穩定”
謝亞軒認為，相較於去年中央經濟工作會議“完善匯率形成機制”的提法，今年強調“要在增強匯率彈性的同時，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。這意味著，隨著人民幣定價市場化機制的形成，2017年不會有匯率方面的重大政策調整，就是在現有政策框架下波動。
“當前的貶值預期及其帶來的一系列調整，也許就是中國經濟和資本市場逐步認識浮動匯率制度必須要經歷的一個階段和過程。”謝亞軒強調，從發達國家的經驗來看，終極目標還是實現浮動匯率制度。這也從一個側面反映“增強匯率彈性”對有效防禦歐美等主要國家貨幣政策產生的“外溢效應”至關重要。
連平認為，“彈性”主要意味著允許人民幣匯率在一定範圍內雙向波動，但如果單邊貶值幅度過大，顯然不符合維持在合理均衡水平上基本穩定的要求，這裡面包括對一籃子貨幣和對美元的基本穩定。目前人民幣匯率對一籃子貨幣已經初步實現保持基本穩定的目標，中央經濟工作會議此時提出這種要求，實際上還是指向人民幣匯率對美元未能實現保持基本穩定的目標，波動幅度太大，需要加強和改善。
監管“該出手時就出手”
合理的匯率機制和政策是防止貶值與貶值預期相互強化，保持匯率基本穩定的重要手段。連平表示，在市場非理性行為的作用下，一次性大幅貶值及短期內快速貶值都有可能進一步加劇貶值預期。因此，有必要將人民幣年度貶值幅度控制在金融資產平均投資回報率上下，避免出現一次性貶值及過快貶值。但可以允許人民幣在市場供求關係影響下順勢逐步貶值，階段性地雙向波動。採取適度控制貶值節奏的策略，同時輔以外匯市場適時合理干預以避免大幅度貶值，推動市場預期分化。但在人民幣貶值壓力較大和市場悲觀情緒濃重的情況下，監管層應“該出手時就出手”，同時與市場進行有效溝通，讓市場充分理解政策意圖，及時正確地引導和管理市場預期。
“樹欲靜而風不止，找准人民幣匯率波動的根本原因是關鍵。”謝亞軒認為，如果美元強勢、歐美日貨幣政策“外溢效應”的影響依然存在，那麼簡單改變國內的匯率政策，一步到位、一勞永逸的調整就不可能實現。對於貨幣和匯率而言，歸根結底，其信心的來源是保守的貨幣政策態度和對內的幣值穩定。因此，維持匯率基本穩定的關鍵是要在制度上作出抉擇，是選擇簡單的一次調整，還是選擇培養長期的浮動匯率形成機制。
（來源：中國證券報） |
