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| 綜觀過去數十年，人民幣匯率總體非常穩定，波動性幾乎是全球最小的/資料圖片 |
去年8月11日，人民銀行推出人民幣市場化改革重大舉措，完善人民幣兌美元匯率中間價報價機制。該舉措既提升了中間價的市場化程度，又回應並滿足了IMF（國際貨幣基金組織）對人民幣納入SDR（特別提款權）貨幣籃子的重要關切，促進了人民幣去年11月底順利加入SDR貨幣籃子，正式進入國際儲備貨幣的行列，權重為10.92%，在五種貨幣中排名第三，僅次於美元和歐元。8.11匯改之後，人民銀行持續推進人民幣匯率市場化形成機制改革，去年12月份公布了人民幣匯率指數，今年初初步形成了“收盤匯率＋一籃子貨幣匯率變化”的中間價報價機制。在雙錨機制及做市商制度下，人民幣匯率的靈活性、規則性、透明度和市場化水平顯著提高。近期人民銀行強調，將進一步提高匯率的靈活性。提高匯率的靈活性將意味著什麼？／中銀香港高級經濟研究員 柳 洪
一、人民幣兌美元中間價匯率雙向波動 彈性增強
2005年7月人民銀行啟動人民幣匯率形成機制改革至2014年年初，人民幣兌美元匯率穩步升值。綜觀過去數十年，人民幣相比其他國家貨幣，匯率總體非常穩定，波動性幾乎是全球最小的。這種現象也給國內國際市場造成人民幣就應該特別穩定的不切實際的預期。
8.11匯改之後，人民幣的市場化程度顯著提升，波動性逐步擴大。今年上半年，人民幣對美元匯率中間價最高為6.4565元，最低為6.6528元；雙向波動的特點更為明顯，120個交易日中59個交易日升值、61個交易日貶值，其中，最大單日升值幅度為0.57%（365點），最大單日貶值幅度為0.90%（599點）。
根據人民銀行提供的數據，今年3月初至6月末，人民幣兌美元匯率中間價年化波動率為4.28%，CFETS人民幣匯率指數年化波動率亦有2.31%。人民幣兌美元匯率的波動率超過人民幣對一籃子貨幣匯率指數的波動率，體現了在“收盤匯率＋一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價形成機制下，人民幣兌美元匯率更加靈活，彈性顯著增強。市場對人民幣擴大波動性，反應越來越平靜，說明市場也逐步適應了人民幣擴大波動性。
二、人民幣兌美元匯率將更多地順應市場趨勢波動
8.11匯改提升了人民幣兌美元中間價的市場化程度，讓人民幣匯率更廣泛的反映市場的供求關係。人民幣匯率市場化程度提升的過程，其實亦是人民幣匯率糾偏、逐步反映市場價格的過程。原因是人民銀行2005年7月啟動匯改以來，人民幣兌美元匯率至2014年年初，升值近40%；即使至2016年6月末，人民幣對美元匯率累計亦升值24.81%，存在一定程度的超升、高估。
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