中評社北京1月31日電／據大公報報導，去年是自2008年金融危機以來，全球金融市場最動蕩不安的一年，也是風險因子最密集的一年。其中，美聯儲激進加息引致美元單邊快速升值，以及俄烏衝突引發世界能源危機對全球資產價格構成“雙核衝擊”。股債匯大跌，大宗期貨價格劇烈波動，市場風雨飄搖。那麼，今年全球金融市場怎麼走？存在哪些風險和機會？
大通脹是去年最主要、最危險的宏觀經濟問題，貫穿美聯儲一整年的首要工作任務。美聯儲最初誤判了通脹形勢，緊縮行動太遲，導致通脹迅速上升，再加上俄烏衝突引發了石油危機，相當於火上澆油。美國通脹率從2022年1月份的7.5%，迅速上升到6月份的9.1%，屬於歷史級別的大通脹。不過，美國通脹6月份已見頂，10月份消費者物價指數（CPI）公布後市場紛紛押注通脹放緩，12月份通脹放緩至6.5%，為2021年10月以來最低水平。在高基數效應之下，美國通脹率今年將持續快速回落，預計在3、4月份再下一個台階，到6月份降到4%以下。
今年通脹不再是全球宏觀經濟的首要威脅，也不是宏觀經濟走勢的主線，取而代之的是衰退。美國經濟此前的韌性還是很足的，但隨著貨幣刺激邊際衰退、美聯儲持續激進加息，經濟在去年第四季度快速下降。今年美國經濟衰退是大概率事件，市場分歧在“軟著陸”與“硬著陸”之間。
如果僅從勞動力市場的角度來看，持續強勁穩定的就業有助於美國經濟“軟著陸”。去年12月份的非農報告顯示，就業人口增加22.3萬人，遠低於前值26.3萬，但高於預期的20.2萬人；失業率“意外”下降至3.5%，較上個月回落了0.1個百分點，處於歷史低位。但由於勞動力市場被新冠疫情扭曲，僅從失業率來判斷經濟衰退程度顯然不準確，甚至可能誤導貨幣政策。如果算上移民、跨國勞動力數量下降和提前退休的勞動力，那麼美國的失業率還有可能上漲3至3.5個百分點。另外，由於勞動力保護和勞動合約帶來黏性，失業率飈升、工資下降往往發生在經濟深度衰退時期。以失業率作為評估經濟景氣程度的依據，可能是美聯儲貨幣政策經常性滯後的原因之一。
製造業景氣急轉直下
從製造業的角度來看，美國經濟正在快速衰退，甚至接近風險區間。美國供應鏈管理協會（ISM）公布去年12月製造業採購經理指數（PMI）錄得48.4，較上月下滑0.6，略低於市場預期。自2000年以來，PMI指數一共四次跌至或失守48，且均爆發金融危機或經濟快速衰退。如今，製造業PMI再度逼近48，ISM製造業新訂單從峰值的61.7下降到45.2，僅次於金融危機和新冠疫情危機期間。
另一個PMI指數反映了同樣的趨勢。美國Markit製造業PMI在2022年10月份首次跌破榮枯線，到12月降至46.2。如果剔除2020年新冠疫情大流行期間，這是2008年金融危機以來的最低水平。
通常下，經濟全面快速衰退將加速通脹回落，今年衰退將取代通脹將成為全球宏觀經濟走勢的主線。
為了應對大通脹，美聯儲去年採取了近40年來最激進的加息行動，整年累計加息4.25厘，將聯邦基金利率推至4.25至4.5厘。隨著去年第四季度通脹快速回落，美聯儲12月份加息步伐放緩。美聯儲對於今年的通脹預期非常謹慎，預計2022至2024年核心個人消費支出指數（PCE）增速分別為5.6%、3.1%、2.5%，較去年9月份預測值分別上調0.2、0.3、0.2個百分點。
出於對通脹預期的謹慎態度，美聯儲強調聯邦基金利率的終端利率將比預期更高，而且維持時間更長。去年12月利率點陣圖顯示，聯邦公開市場市場委員會19位委員中，有10位委員預計2023年聯邦基準利率目標區間在5至5.25厘，2023年預期中位數為5.1厘，較9月增加0.5厘；預期該終端利率維持一整年。
然而，美聯儲可能再次誤判通脹形勢。最大的隱憂在於業主等價租金和能源服務的核心服務通脹（又被稱為“超級核心通脹”，該指標在CPI的權重約24%）黏性將拖累通脹回落。實際上，12月份“超級核心通脹”按月上漲0.25%，較上月的漲幅0.12%為高，但低於2022年月均0.5%的整體增速，轉化後年率為3%，也低於全年水平。“超級核心通脹”對於工資敏感，而12月份非農報告有利於“超級核心通脹”放緩。12月份美國平均時薪增至32.82美元，按月增加0.3%，低於市場的預期，也低於前值的0.6%；按年上升4.6%，低於市場預期，也低於前值5.1%，而且位一年半來新低。
時薪增速快速下降與“超級核心通脹”年率開始走低，很大程度上推動美聯儲進一步放緩加息。被納入貨幣政策指標的核心PCE正以超出美聯儲預期的速度回落，12月核心PCE物價指數按年增長4.4%，較前值4.7%回落0.3個百分點，符合市場預期。 |
