措施加碼扶持內房
從風格上看，節前一周，受業績預告等因素刺激，半導體、新能源等成長類板塊開始有所表現，前期回調明顯的信創、醫藥等板塊也出現企穩回升跡象，而穩增長相關板塊則出現了滯漲甚至小幅調整，表明不少投資者做了倉位切換，賣掉賬面已有浮盈的價值板塊，買入成長類板塊待漲。
那麼，節後市場出現風格切換的概率大不大呢？在我們看來，因實體經濟尚未實質性企穩，叠加兩會期間政策密集催化，穩增長板塊仍然值得期待，有望繼續占優。
一是節後地產、消費等板塊大概率將迎來政策密集發力期。受疫情餘波和春節假期影響，1月份經濟數據大概率仍不理想，為提振市場信心，仍需要政策端繼續發力。叠加節後疫情擾動越來越小，生產消費活動重回正軌，以及3月份新一任政府換屆，市場對政策密集落地仍有較大期待，政策大概率仍是主導2月份市場走向的主要邏輯。
當前消費已呈現穩步回暖趨勢，穩地產預計成為下階段政策發力的重點突破口。從地產數據來看，2022年全國商品房銷售金額和面積同比降幅分別為26.7%和24.3%，屬於有統計數據以來最低值，全年銷售面積回落至13.6億平米，與2013年相當。其中，12月商品房銷售金額及面積分別同比下降27.7%及31.5%，環比11月企穩。2023年以來，部分城市現回暖跡象，但整體仍不理想，需求側信心依舊不足。春節之後，市場大概率交易管控較嚴的高能級城市出台樓市放鬆政策，對地產鏈形成支撐。
二是經濟復甦逐步從“弱現實”向“強現實”轉變，穩增長板塊正進入從預期啟動到業績驅動的第二階段，仍有表現空間。2022年，社會消費品零售總額同比增速僅為－0.2%，相比疫情之前8%左右的中樞有較大差距。隨著疫情影響消退，社會消費品零售增速大概率向均值回歸，2023年消費回暖值得期待。
從春節期間數據看，國內共計出游3.08億人次，恢復至2019年的88.6%，實現國內旅遊收入3758.43億元（人民幣，下同），恢復至2019年的73.1%；春節檔電影票房收入67.58億元，僅低於2021年，創史上第二高。雖然春節消費數據距離2019年同期仍有缺口，但考慮到本次春節距離全國疫情達峰不足1個月的時間，消費復甦的潛力並未充分釋放，不足以證偽市場對消費回暖的樂觀預期。
節後來看，隨著多地政府陸續出台促消費、穩增長政策，消費數據有望繼續回暖，驅動穩增長板塊行情進入業績驅動的第二階段。
三是從相對優勢看，成長類板塊仍處於業績真空期，且外需疲弱、美聯儲加息等不確定性因素對成長類板塊影響更大，壓制市場情緒表達。一方面，成長類板塊歸根結底靠業績高增長來驅動高估值，2月份仍處於業績真空期，缺乏業績催化，成長板塊行情很難全面啟動，至少要等到4月份一季報披露完畢，市場才會對哪些板塊延續高成長形成共識。另一方面，2023年A股市場仍面臨一些不確定性。其中，外需回落程度和美聯儲緊縮政策轉向等屬於不可控因素，很難被國內政策對衝。整體上看，這兩大不確定性對高估值的成長板塊影響更大，短期內仍會壓制市場對成長板塊的風險偏好。
看好餐飲出行醫療板塊
總結一下，就2月份來看，市場大概率仍會延續上漲趨勢，政策大概率仍是主要的行情催化劑，穩增長相關板塊大概率繼續占優，老經濟相關的地產鏈、新經濟相關的數字經濟值得關注。至於成長板塊，市場會有提前反應，但大行情要等一季報披露和美聯儲停止加息的靴子落地。對於餐飲鏈、出行鏈、食品飲料、醫療服務等典型的疫後復甦受益板塊，市場大概率會結合基本面復甦情況進行甄別，視基本面超預期／弱於預期等不同情況，板塊行情大概率會出現分化。
來源：大公報 作者：薛洪言（星圖金融研究院副院長） |
