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7月金融數據總量弱,下階段貨幣政策如何走
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2022-08-15 07:53:12
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中評社北京8月15日電／最新出爐的7月人民幣貸款和社會融資規模增長不及預期，同時“M2-社融”剪刀差進一步擴大，引發了市場對下一階段流動性、貨幣政策走向的進一步關注。
中國人民銀行8月12日發布的7月金融數據顯示，新增人民幣貸款6790億元，同比少增4042億元；社會融資規模增量7561億元，同比少增3191億元；M2同比增12%。
信貸衝量透支+實體融資需求並未有效改善
相比6月創下歷史同期新高，7月新增人民幣貸款規模創下2017年以來同期新低，從結構上看，更多依靠票據融資“衝量”。
“我們理解信貸偏低的原因之一是6月信貸衝量的‘透支’。今年在穩增長環境下銀行信貸衝量的特徵較往年更明顯，信貸波動更大，信貸的傳統大月會更‘強’，小月會更‘弱’。銀行在3月與6月發放大量期限較短的企業貸款衝量，使3月與6月的企業短貸顯著高於季節性水平；4月和7月這些貸款到期，使4月和7月企業短貸顯著低於季節性水平。”廣發證券指出。
中金公司則認為，除可能受6月信貸衝量透支影響，7月新增信貸重新走弱原因中更為重要的一點則是在於實體融資需求並未得到有效改善。
“地產風險尚未出清、就業和收入不確定性擾動仍在背景下，居民購房信心和意願偏弱，進而居民中長期貸款需求始終未見起色，同時疫情反覆也對消費端形成擾動。而企業方面，儘管財政和貨幣政策發力靠前，但目前更多是資金到位的前置，實體投資意願和對潛在經濟增長的信心恢復不甚明顯，進而政策資金到位對後續融資需求續接的帶動效果也並不理想，信貸總量和結構也延續了此前階段性向好後再度走弱的趨勢。”中金公司指出。
“往前看社融增長面臨多重壓力”
除表內貸款，企業債融資偏弱以及表外票據縮量也對7月社融造成一定拖累。
平安證券認為，7月企業債淨融資規模僅734億元，同比少增2357億元，一方面，地方政府隱性債務嚴監管持續，7月城投債淨融資規模同比減少超過1000億元；另一方面，受疫情影響嚴重的交通運輸倉儲和郵政業、批發零售、住宿餐飲、文體娛樂四個行業，7月信用債淨融資規模合計同比減少超700億元。此外，7月表內票據達歷史同期高點，結合國股票據貼現利率7月末再度接近零利率的現象，表內票據“衝量”很可能再度擠壓了表外票據的投放規模。
7月社融存量增速（10.7%）也出現回落。
華泰證券認為，往前看，社融增長面臨多重壓力，一是地產風波進一步演繹，“負循環”勢必繼續降低居民和金融機構的風險偏好。映射到社融增長，居民貸款、信托貸款、企業中長期貸款、及信用債融資等多個社融分項均面臨下行壓力。據其測算，今年下半年居民房貸可能直接拖累社融同比增長0.6-1.0個百分點，而（狹義和廣義的）地產信托和地產信用債發行或將拖累社融同比增長0.1-0.2個百分點。目前保交樓政策固然有助於“保民生底線”，但可能難以令地產市場恢復秩序和活力、亦難以逆轉地產市場預期；二是政府債發行可能進一步拖累3-4季度社融增長0.5個百分點；三是外需面臨“逆風”，可能壓制企業端融資需求。
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