猜想五：貨幣政策放鬆是否有效？
經濟下行壓力下，當前貨幣政策逆周期調控的力度逐漸加大。與去年穩健中性的表態相比，2018年中央經濟工作會議已經取消了貨幣政策“中性”的表述。1月4日晚間，央行宣布全面降准已經打響了開年貨幣政策放鬆第一槍，結合此前央行調整普惠金融定向降准小微企業貸款考核標準、TMLF定向降息、定向降准及其他支持小微企業與民營企業融資等情況來看，當前貨幣政策寬鬆的態勢已十分明顯，筆者認為，2019年為穩定實體經濟，貨幣放鬆的空間仍然很大，後續貨幣政策放鬆的力度可能再次超出預期。
問題在於貨幣政策放鬆是否有效？筆者早在文章《如何避免中國“流動性陷阱”》中就提到“流動性陷阱”的問題。而1月7日銀行間存款類機構隔夜質押式加權利率的價格降至1.4%左右，貨幣政策有效性降低得到了進一步驗證。未來政策放鬆的同時，疏通傳導機制、使資金流入實體可能更為關鍵。
猜想六：財政政策積極，基建空間有多大？
2019年積極財政政策將發揮更大作用，真正體現“積極”。減稅將成為重點方向，中央經濟工作會議已經強調財政政策提到要加力提效，實施更大規模的減稅降費，降低居民和企業稅負，對於刺激消費、改善民營企業現金流、提振資本市場等方面均有助益。
而基建方面，可以觀察近期公共財政支出中交通運輸支出已有明顯加快之勢；最近一個月發改委更是密集批覆了多個軌道交通建設規劃和高鐵建設項目，涉及投資總規模超過9300億元，說明基建已在發力。但發力基建面臨經濟效率和財政預算的雙重約束，在當前形勢下，筆者認為，基建發力空間仍然有限，應更加注重補短板。
猜想七：房地產調控會放鬆嗎？
近年來，中國房地產周期與中國經濟周期始終密切相關，每輪“穩增長”政策也幾乎離不開房地產政策的放鬆。中央經濟工作會議對房地產政策仍沿用了“房住不炒”、“構建房地產市場健康發展長效機制”的表述，意味著當前決策層不會啟動全面放鬆房地產以達到“穩增長”目標。
然而，前期房地產調控為抑制房地產泡沫踩下了急刹車，近期基本面數據已呈現出明顯的行業下行趨勢；此外，由於政策嚴厲，剛需購房需求也受到抑制。在防風險與“穩增長”平衡之下，考慮到前期房地產調控政策過緊，為避免房地產對經濟的負面拖累，筆者認為，未來房地產通過政策微調，進而改變前期過緊的房地產政策，將房地產政策回歸中性，起到經濟托底的效果，也是很大可能會發生的。近期部分城市出現房地產調控調整動作，如菏澤取消限售、廣州深圳下調房貸利率、珠海放鬆限購等，表明邊際調整已然發生。
猜想八：深化改革的突破口在哪裡？
破解當前中國經濟乏力困局的根本方法仍是繼續深化改革開放，如何通過進一步深化改革、激發中國經濟內生發展動力已成為重要命題。筆者認為，作為三大要素之一的土地，或是下一步深化改革的重要突破口。
近期農村土地制度改革的利好頻出。2018年12月23日，《土地管理法》、《房地產管理法》修正案（草案）提請全國人大審議，删去了“從事非農業建設使用土地必須使用國有土地或者征為國有的原集體土地”等規定，一旦審議通過，將掃除集體土地入市的法律障礙；集體用地入市試點工作也在提速，北京大興區、上海鬆江區紛紛探索利用集體土地建設共有產權房、租賃住房，目前均已有地塊入市。
農村土地制度改革將賦予農民更多財產權利，最大的意義或在於藏富於民，其釋放的改革紅利，將是數據統計難以體現的。除此以外，此次中央經濟工作會議著重強調推進經濟體制改革，國有企業、民營經濟、資本市場等領域也值得期待。
來源：FT中文網《沈時度勢》專欄
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