中評社北京9月22日電／由於擔憂美聯儲加息，處於指數高位的美股市場持續動蕩。如果仔細比較一下A股市場與美股市場之間的結構性差異，投資者就可以發現A股市場正處於牛市的初期，美股指數高位震蕩對A股市場沒有根本性影響。
首先從指數和估值角度進行比較，2007年末A股市場和美股市場同步處於歷史高位，滬指超過6000點，道指超過14000點；同期，滬指估值更超過60倍PE，道指估值超過30倍PE，因此2008年金融海嘯爆發之後，估值脆弱的A股市場指數跌幅較道指更加慘烈，滬指跌至1664點，道指跌至6300點，如果從估值角度分析，指數跌幅低點都是接近10倍估值下限區域。由此可見，決定指數下跌空間的關鍵因素是估值。
目前，滬指處於3000點一線，仍然只有2007年指數巔峰時的一半位置，而道指高點已邁過18000點；從關鍵因素估值分析，目前A股市場上證50、中證100和滬深300三大藍籌股指數，估值較道指和標普500指數便宜三分之一左右，而滬指估值也略低於道指和標普500指數估值。根據估值同比例換算，目前道指18000點的位置大致相當於滬指4500點的估值水準，因此現在道指高位震蕩絕不會產生類似2007年末道指對滬指的估值共振影響。
為何說A股市場目前處於牛市初期？這一點估計很多投資者並不信服，因為A股市場長期以來就是大起大落，很多人尚未從去年A股的熊市中緩過神來，對於“牛市論”肯定將信將疑。說相信因為其仍在股市，如果沒有“牛市夢”為何還留在股市？說不相信，實在是因為行情走勢屢屢擊破牛市憧憬。但如果仔細分析20世紀80年代以來的標普500指數板塊權重市值結構變遷，我們就會發現A股目前正處於牛市初期，而且未來科技藍籌股一定會重裝上陣。
標普500指數板塊市值權重分布可用“兩極三小強”來概括，“兩極”是能源和科技板塊，當能源板塊或者科技板塊市值占比接近標普500指數30%，往往也是牛市階段性頂部標誌之一，1972年能源板塊和1999年科技板塊市值占比都曾達到30%；“三小強”是消費品、金融和醫藥板塊。
A股指數權重“兩極”是能源和銀行，“三小強”是地產、消費品和券商，獨缺科技股？這恰好就是A股市場牛市啟動的基礎，1982年之後美股牛市啟動之初，科技股板塊市值權重也可以忽略不計，20世紀80年代是半導體股，90年代是軟件股，現在是網絡股。再看亞太地區股市，港股市值龍頭騰訊，韓股市值龍頭三星，台股市值龍頭台積電，同樣也都是科技股。20世紀80年代美國經濟轉型刺激了科技股的成長，90年代韓國和我國台灣地區經濟轉型催生了三星和台積電這樣的科技股，當前我們的經濟轉型也會催化科技藍籌股，牛市成長空間與科技股市值增長空間息息相關。
（來源：上海證券報） |
