中評社北京7月18日電／對於塗料股吉人高新而言，要從新三板順利轉戰A股市場似乎並不容易。在吉人高新準備上市之前，公司控股股東、實際控制人吉偉的岳母王秀英攜逾2000萬元資金“壓哨”入股的行為，讓吉人高新遭到了突擊入股的質疑。與此同時，在塗料行業整體增速放緩的情況下，吉人高新近三年的營業收入和扣非後淨利潤均已經出現三連降，而吉人高新日益顯現的經營瓶頸，也讓投資者擔心公司未來的經營發展存在較大的不確定性。此外，吉人高新執意成倍大舉擴充產能，也被市場人士解讀為一場豪賭，如果最終的銷售情況不達預期，反而可能拖累公司未來的經營業績。
IPO前實控人岳母突擊入股
據了解，吉人高新原本為新三板掛牌企業，公司股票於2014年11月24日起在股轉系統掛牌公開轉讓。而在今年6月22日，公司向證監會提交了IPO申請材料。6月28日，公司首次公開發行股票並上市的申請已獲證監會受理。隨後，在今年6月30日，吉人高新發布公告稱，公司股票從7月1日起在股轉系統暫停轉讓。值得注意的是，在2015年11月13日，吉人高新曾發布了一份定增預案，擬以4.38元／股的價格非公開發行600萬股公司股票，募資2628萬元。非公開發行對象共涉及25人，其中1人為外部投資者，另外24人為公司董事、監事、高級管理人員或核心員工。
在一位關注吉人高新的投資者看來，此次定增更像是專門為實控人岳母王秀英入股而量身打造。從最終的認購結果來看，公司所謂的合規外部投資者即為王秀英，出資2190萬元認購500萬股吉人高新股票。其餘的24位董監高或核心員工合計出資438萬元認購100萬股公司股票。以目前新股上市後動輒數十元上百元的價格粗略計算，吉人高新一旦上市成功，在IPO前借道定增而突擊入股的王秀英，無疑將豪賺一筆。現如今看來，吉人高新似乎早有轉戰A股市場的意圖，而在衝擊IPO之前，公司還不忘向實際控制人岳母以及部分董監高送出一份大禮包。
值得注意的是，王秀英在招股書中承諾，自股票上市之日起36個月內不減持其所持有的吉人高新股份。但在鎖定期滿後兩年內，其可減持全部所持股份，減持價格不低於每股淨資產。這意味著在吉人高新上市滿三年後，王秀英持有的500萬股公司股份，存在著“清倉式”減持的風險。而在北京一位私募人士看來，“關鍵要看王秀英資金的來源，是否存在其他利益關聯方出錢而讓王秀英股權代持的行為，如果存在，就涉嫌違規”。
不過，吉人高新方面對王秀英突擊入股以及股權代持行為均予以否認，在回復北京商報記者的採訪函中表示，“公司本次定增募集資金是根據2016年的生產經營及在建項目的資金預算計畫而做出的，非突擊入股。王秀英為本次定向增發的對象之一，認購的資金不存在代持行為”。
扣非淨利連降凸顯業績壓力
據了解，吉人高新的主營業務為工業防護塗料等高新材料的研發、生產和銷售。不過，近三年來，公司的營業收入連續下滑、淨利潤也出現滯漲跡象，似乎意味著公司的經營遇到了很大的發展瓶頸。
招股書提供的數據顯示，吉人高新2013－2015年的營業收入分別約為3.13億元、3.07億元和2.86億元，三年間公司的營業收入累計下滑約8.6%。與此同時，吉人高新的淨利潤也呈現出滯漲的情形。2013－2015年，吉人高新的淨利潤分別為3513.8萬元、3525.73萬元和3358.92萬元。在2015年，吉人高新的淨利潤同比出現約4.7%的下滑。
具體來看，吉人高新最核心的產品工業防護塗料所實現的營收已經連續三年下滑。2013－2015年，公司工業防護塗料的營收分別約為2.98億元、2.88億元和2.66億元，分別占當期公司總營業收入比例的95.77%、94.06%和92.89%，比重呈現一路下滑的趨勢。與此同時，工業防護塗料近三年的銷售單價也在一路下滑，2013－2015年，吉人高新工業防護塗料的銷售單價分別為7754.4元／噸、7549.23元／噸和7505.95元／噸。而對於公司核心產品銷售單價連續下滑的原因，吉人高新在接受北京商報記者採訪時表示，“由於2014年6月以來國際油價的持續下跌，與之關聯的部分原材料採購價格下降及市場競爭的加劇”。
實際上，公司扣非後的淨利潤更是直接表明，吉人高新的持續盈利能力正在不斷下滑。數據顯示，2013－2015年，吉人高新的扣非後淨利潤分別約為3505.6萬元、3458.9萬元和2975.1萬元。由此不難看出，吉人高新扣非後的淨利潤實際上已經出現連續三年下滑的情況，而且在2015年，公司扣非後的淨利潤更是同比大幅下滑約13.98%。北京商報記者發現，吉人高新2013－2015年的非經常性損益金額分別約為9.78萬元、82.05萬元和454.09萬元。而在2015年，公司的非經常性損益金額主要來自於政府補助，2015年吉人高新獲得政府補助約408萬元，較2014年的15.6萬元猛增約25.18倍。這也意味著，盈利能力逐漸轉弱的吉人高新，對政府補貼的依賴程度也越來越高。
北京商報記者曾向吉人高新提問公司的持續盈利能力是否存在問題，不過對方未在回復函中對此予以正面回答，只解釋稱公司主要產品工業防護塗料近幾年銷售數量逐年下降是受國內經濟增速放緩等影響。
募投項目豪賭擴產存隱憂
雖然近三年營收已經出現連續下滑的跡象，但吉人高新上市後仍然準備豪賭擴充產能，市場人士也對此感到擔憂。
招股書顯示，吉人高新的募投項目共有兩個，分別為年產通用塗料5萬噸項目和新建吉人高新研發中心（專業實驗室）項目。其中，擬用1.73億元募集資金投入到“年產通用塗料5萬噸項目”中去，為公司最大的募投項目。另外，募集資金中的5035.15萬元用於新建吉人高新研發中心（專業實驗室）項目。
具體來看，在“年產通用塗料5萬噸項目”達產後，公司擬新增工業防護塗料產能4.5萬噸，而在2015年，公司工業防護塗料的產能約為3.27萬噸。也就是說，公司準備將最核心產品的產能擴充約137.76%。而在一位塗料行業人士看來，在塗料行業整體增速放緩的情況下，吉人高新成倍擴充產能是一種風險較大的押寶。“近幾年塗料行業增速放緩，而塗料行業內整體集中度不高，導致不少塗料企業開始大打價格戰，若在大幅擴產後仍無法提高產品市場占有率，將對公司業績形成不利影響。”
招股書顯示，吉人高新2013－2015年工業防護塗料的產量和銷量均呈現連續下滑的態勢。其中，吉人高新工業防護塗料2013－2015年的產量分別約為3.84萬噸、3.79萬噸和3.59萬噸，對應的銷量分別約為3.84萬噸、3.81萬噸和3.54萬噸。而在此種情況下，公司仍選擇大幅擴產，難免讓市場人士感到擔憂。
對此，吉人高新方面表示，“公司年產通用塗料5萬噸項目主要為加強公司主營業務，從而進一步提高公司產品的市場占有率，鞏固和增強公司的競爭優勢。目前國內對工業塗料市場需求不斷加大，公司生產與供應能力明顯表現不足，實施此項目是緩解公司產能不足的需要，同時進一步優化公司產品結構，擴大公司生產規模，提高盈利水平，將進一步增強公司的核心競爭力，促進公司的可持續發展，為投資者帶來穩定及豐厚的回報”。
另外值得注意的是，由於市場競爭加劇，2015年吉人高新就已經開始加大品牌推廣，導致廣告宣傳費和業務招待費出現較大增長，從而使得2015年公司的銷售費用同比出現大幅增長。招股書顯示，吉人高新的銷售費用由2014年的約2588.5萬元大幅增長至約3162.8萬元，同比增長22.18%。其中，廣告宣傳費由2014年的82.1萬元，大幅增長至2015年的170.83萬元，增幅高達108%。對此，有業內人士表示，在吉人高新大幅擴產之後，公司的銷售費用也可能隨之大比例提高，但如果最終的銷量不達預期，則可能對公司的經營業績產生不利影響。
（來源：北京商報） |
