懷特強調，“由於新興市場國家現在動用外匯維穩，如果經濟不能好轉，信用較為薄弱，將成為鏈條中最脆弱的一環。”
“其實我最擔心的是新興市場公司債問題會惡化。這些企業近年來的債務水平已經在急速擴張，最終使得政府壓力倍增。因此政府強迫他們削減平衡負債表，但惡性通縮又限制了政府的手腳。再加上大宗商品價格下滑，使得一些資源型國家的局勢更糟糕，尤其是一些首次進入國際資本市場的非洲國家而言，如果大宗商品價格繼續下挫，非洲國家面臨的債務困擾將越來越嚴重。“懷特分析道。
外媒報道稱，由於美聯儲可能推出近十年來的首次加息，美國企業搶著趕在加息前鎖定數十億美元的低息融資，因此大舉發債，今年的企業債發行規模一舉創下歷史最高值。
據英國《金融時報》報道，美國企業正趁著利率維持在低位的最後關頭大舉發債。因為一旦美聯儲所設聯邦基金利率上升，不但美國國債收益率面臨上行壓力，企業債券收益率一樣會被拉高。
Dealogic的數據稱，今年迄今為止，美國跨國公司通過“巨額發債交易”融資超過1320億美元，較去年同期增長了逾4倍。這些跨國公司包括微軟、惠普、聯合健康集團（UnitedHealth）等。“巨額發債交易”指的是規模超過100億美元的債券發行。受跨國公司大舉發債推動，美國企業債發行交易的總值已經達到創紀錄的8150億美元
據悉，企業發債所籌集的資金一般用於兼並收購、回購股票和派發股息，因此促使企業債發行不斷膨脹。比如科技界最大規模的併購案——戴爾670億美元收購數據存儲公司EMC；以及Visa預計將籌資160億美元用以回購股票及合併8年前分拆出去的歐洲Visa業務。據Dealogic數據，今年以來，全球企業併購已經累計達到4萬億美元，創下歷史紀錄水平。
值得注意的是，儘管投資者今年以來的購債熱情持續高漲，但最近似乎出現了消化不良的跡象，主要表現為企業債收益率在攀升。《金融時報》報道稱，穆迪Baa級（投資級債券中等級最低的債券品種）企業債平均收益率逼近今年最高水平，目前高達5.44%。巴克萊美國企業債綜合指數總回報已經跌至負值。
評級機構們針對越來越多的企業運用杠杆來為回購等交易行為融資發出了警告。因為在全球經濟增長低迷的當前環境中，企業負債水平持續攀升並非是件好事。這其中的風險在於，在全球面臨通縮威脅的當下，經濟可能存在陷入“債務－通縮”的惡性循環。按照美國經濟學家Iriving Fischer在1933年提出的“債務－通貨緊縮”理論，企業過度負債和通貨緊縮會相互作用、相互增強，最終導致經濟衰退甚至嚴重的蕭條。
對債市而言，流動性不足意味著當市況緊張時，任何風吹草動都可能造成不理性的價格大幅波動。全球目前還可能面臨流動性陷阱，在主要經濟體逼近零利率的低息環境中，一旦市場對利率變化不再那麼敏感，貨幣政策就可能失效。這讓投資者越來越恐慌和謹慎，他們越來越傾向於投資高評級國債和公司債券。巴克萊數據顯示，評級BBB－及以上的公司債相對美國國債的收益率之差有望連續第二年上升。
近年來，央行量化寬鬆推動了大多數國家公司負債率增長。大宗商品從2011年以來價格下跌了50%，大宗商品行業金屬、礦業、鋼鐵公司所發行的債券推高了不良債券比率。標普表示，截至9月中旬，評級低於投資級的大約1720種債券中近15.7%屬於不良債券，不良債券比率創2011年以來最大比例。此類債券收益率較同期美國國債收益率高出至少10個百分點。
美銀美林數據顯示，美國高收益率能源企業債9月下跌了3%。化工企業、能源企業不得不增加債息吸引投資者，9月末，垃圾債和國債收益率價差攀升至 2012年來最大。然而，債券還不是全部，還有衍生品帶來的風險。金融博客Zerohedge表示，一旦嘉能可未能履約，該公司高達190億美元的衍生品債務就可能給交易對手造成損失，嘉能可交易對手2014年的風險敞口也超過37億美元，這將引發連鎖效應。
（來源：國際金融報） |
