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| 對西方投資開放的中國股票卻在飈漲，令即便是屢破紀錄的美國股市也望塵莫及。 |
中評社香港11月28日電／長有狼牙的蝙蝠會咬人。為那些不熟悉首個字母縮寫的讀者們解釋一下：蝙蝠（Bat）是指中國的互聯網巨頭百度、阿裡巴巴和騰訊，而狼牙（Fang）則是美國互聯網界的權威性企業，包括臉譜、亞馬遜、蘋果、奈飛、穀歌及其他一些公司。它們的股票在今年出現了指數級上漲，以至於如今世界上股票市值最大的7家公司不是蝙蝠就是狼牙。
據英國《金融時報》11月24日報道，世界兩個最大經濟體內互聯網公司的聯動上漲是時代的現象之一。它可能模糊人們對於中國這個當今世界資本市場支點的看法。這本是一份充滿不確定性和焦慮的清單。而對西方投資開放的中國股票卻在飈漲，令即便是屢破紀錄的美國股市也望塵莫及。摩根士丹利資本國際公司（MSCI）中國指數年內漲幅達到55.6%，而隨即中國股市在23日出現了3%的回調。
為什麼漲得如此強勁？答案是蝙蝠們。截至23日，阿裡巴巴在今年上漲了117%，騰訊則上漲了127%。相對遲緩的百度，同期也上漲51.6%，漲幅稍遜於亞馬遜。紐約股票交易所的Fang+指數同期上漲62%。
接下來，請注意目前這場中國股的最新大幅上漲與2007年和2015年痛苦結束的前兩次上漲不同。這次上漲是由在中國內地以外掛牌的股票所帶動的。還有一個因素可能是內地投資者正在利用當局對資本管制的緩慢放寬，把資金存放到香港，這使得人們更便於持有最熱門的互聯網股票。
最後看一下估值。凱投宏觀經濟咨詢公司指出，MSCI中國指數的信息技術業成分股的市盈率為35倍，是8年來的最高水平。而美國信息技術公司的市盈率為20倍。狼牙們的股票還不能被批駁為炒作和估值過高，但蝙蝠們的估值看起來真的過度狂放了。
法國興業銀行研究得更深入，把MSCI指數的成分股分為消費相關行業（往績市盈率為45倍）和其他行業（往績市盈率為15倍）。以前從未有過這麼大的落差。除了那些可以讓投資者對中國消費增長押注的股票之外，外國投資者買入中國股票的估值水平在整個後危機階段基本上沒什麼變化。
於是，中國科技股看來確實即將迎接一次經典的泡沫破裂場景。中國其他股票卻不是這樣，盡管自從去年初信貸被允許重新流動以後，中國經濟取得了明顯的反彈。投資者并不像一開始顯示的那樣，樂於押注於中國的未來——而且中國股市的重大調整將不會那麼令人害怕。 |
