中評社北京1月16日電／央行最新公布的數據顯示，2020年12月新增社融1.72萬億元，較去年同期少增3830億元，較11月少增4143億元，低於市場預期。同時，12月社融存量同比增長13.3%，較11月下降了0.29個百分點，繼11月社融增速出現拐點之後，12月社融增速下滑幅度加大。
21世紀經濟報道發表社論分析,從分類看，與11月相比，社融少增主要是人民幣貸款和信托貸款。與去年同期相比少增的主要是匯票、信托貸款、企業債和外幣貸款。12月的社融增速以及結構變化一定程度上與地產調控有關。首先，針對地產企業融資的“三條紅線”等房地產金融監管政策使得信托貸款等受到衝擊；其次，居民中長期貸款在去年12月出現了7個月以來的首次同比少增，也表明銀行開始收緊房貸投放，根據最新的監管要求，商業銀行的地產企業信貸與居民房貸規模占比設置了上限。
此外，12月份非標融資同比多下降5920億，主要受非標產品到期和資管新規到期影響，而企業債同比少發行2183億，主要受部分債券信用違約影響，導致企業債發行規模縮減。所以，從結構上看，12月社融低於市場預期是金融監管以及信用違約等因素影響，而非貨幣政策收緊帶來的融資水平的普遍收縮，市場整體上流動性依然寬裕。
與2019年同期相比，12月社融增長最明顯的依然是政府債券，從存量結構看，占比上升的主要也是政府債券，其次是人民幣貸款和股票融資。與2019年同期相比，政府債占比依然維持占比高增的趨勢。2020年，為了應對疫情衝擊，政府債券發行量大幅增加，政府債券占比上升1.2%，考慮到2020年地方專項債提前發行以及財政赤字規模增加1萬億元，同時發行1萬億元抗疫特別國債等因素，2021年社融增速可能會受到影響。
文章認為，2020年是一個特別年份，如果扣除這種特殊因素影響，2021年的融資水平將會保持穩定，根據中央經濟工作會議的要求，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，積極的財政政策也會保持適度支出強度，政策操作上更加精准有效，不急轉彎。
考慮到2021年中國經濟恢復常態運行，去年特殊狀態下的政府債券發行規模也會在今年恢復正常，再加上地產業金融監管收緊，2021年的社會融資增速會出現趨勢性放緩。但放緩並不會產生破壞性，也不會是通過總量的貨幣政策進行收緊，而是減少政府債務增量以及控制地產債務規模造成的，也就是說，主要目標是控制政府和地產業的杠杆率，保持宏觀杠杆率基本穩定。
文章指出,與美國等國家的刺激性貨幣政策不同，中國應對疫情並沒有採取大水漫灌的手段，因此，沒有太大退出的壓力，而是穩定住政府以及地產業的杠杆率即可。因此，央行行長易綱表示，2021年貨幣政策要‘穩’字當頭，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。在總量方面，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣（M2）和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。從宏觀上，穩住宏觀杠杆率。易綱還透露去年第三季度以來，宏觀杠杆率增速已經放慢，預計今年可以回到基本穩定的軌道。
2021年外部環境也會發生變化，尤其是美國當選總統拜登就任後，可能採取大規模基建建設刺激措施，美國通脹預期在加強。外部的貨幣環境變化不會對中國直接產生較明顯的影響，但是，如果出現輸入性通脹因素，可能對中國貨幣政策產生壓力。不過，無論如何，中國央行不會採取進一步寬鬆的貨幣政策，而是繼續保持緩慢退出的步伐，穩定宏觀杠杆率，通過結構性的政策繼續支持實體經濟、中小微企業以及綠色發展。12月社融增速下降超過預期有偶然的技術性因素影響，但也代表了一種趨勢，這種趨勢是經濟正常化的結果，而不是目標。
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