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中評社北京6月27日電／掌閱科技近日在證監會官網披露了招股書，意味著公司的IPO之旅正式提上日程。然而，作為一家主攻數字閱讀的公司，掌閱科技在頭頂稀缺概念光環的同時，卻難掩其自身持續盈利能力不確定的尷尬。在監管層IPO審核趨嚴的背景下，掌閱科技去年淨利潤卻大幅下滑，難免讓市場擔心其長久的盈利能力，也直接對其IPO能否成功構成很大的影響。與此同時，掌閱科技單一的盈利模式以及激烈的行業競爭，都讓掌閱科技未來的發展之路充滿了不確定性。在監管層越來越關注上市公司未來可持續盈利能力的情況下，市場不禁會問，掌閱科技準備拿什麼去闖關IPO？
業績增收不增利
近日來，監管層逐漸加強對IPO的監管，比如部署IPO欺詐發行專項執法行動，同時終止審查17家首發企業以淨化IPO市場。而此前更是有消息傳出，監管層將重點關注IPO排隊企業中淨利潤出現大幅下滑的企業，因為持續盈利能力始終是一家上市公司投資價值的支撐。
2015年掌閱科技就出現了增收不增利的現象。財務數據顯示，掌閱科技2013－2015年分別實現營業收入2.27億元、4.2億元和6.4億元，2013－2015年分別實現淨利潤5221.93萬元、6418.17萬元和3536.4萬元，2015年在營收增長52%的情況下淨利潤卻下滑了45%。
近三年來，掌閱科技綜合毛利率也在逐漸下滑，公司2013－2015年綜合毛利率分別為51.48%、50.78%和48.72%。從掌閱科技利潤表可以看到，公司出現增收不增利的原因主要是因為公司在費用成本上的不節制，2015年公司增加營收2.2億元，與此同時營業成本增長1.21億元，營業成本同比增長了58%，相當於增長了1億元的毛利潤。但是公司在產能擴張的同時，銷售費用和管理費用的控制不當最終導致業績出現大幅下滑。
2015年掌閱科技銷售費用和管理費用分別同比增長了86%和119%，增幅遠遠超過公司營收增幅。其中，銷售費用中主要是公司在推廣公司產品iReader時的推廣費，而管理費用中占大頭的則是研發費用，2013－2015年，掌閱科技研發費用分別約為2199萬元、2930萬元和3913萬元，而2015年管理費用突增119%的原因則主要是因為公司在當期進行了核心團隊成員持股安排，公司負責支付資金為核心團隊成員購買519萬股，實現員工持股的股權激勵。
盈利模式被指單一
據了解，掌閱科技主營業務為互聯網數字閱讀服務，也就是出售電子書版權，主要是以出版社、版權機構、 文學網站、作家為正版圖書數字內容來源，對數字圖書內容進行編輯製作和聚合管理，面向互聯網發行數字閱讀產品。同時，掌閱科技還銷售電子書閱讀器硬件產品 ，除此之外，掌閱科技還有增值服務業務， 包括遊戲聯運業務和廣告營銷業務。
雖然公司招股書顯示經營業務不少，但是對於掌閱科技來說，公司收入還主要來自於出售電子書版權， 數字閱讀服務2015年實現營業收入5.92億元，占總營業收入的92.54%。遊戲聯運和廣告營銷則分別占到了4.61%和2.48%。而公司的硬件產品iReader閱讀器，則在2015年只帶來109.81萬元的營業收入。
所謂遊戲聯運業務，就是掌閱科技基於iReader平台讀者用戶群體，選擇精品優質的移動端遊戲產品進行聯運合作，重點推廣以文學作品IP改編的遊戲作品，通過為他人做廣告獲得收入，而廣告營銷業務就是在不影響用戶閱讀體驗的前提下，公司在iReader內部切換頁面等處插入展示類廣告，為行業客戶和品牌客戶提供移動廣告營銷推廣服務。和遊戲聯運業務相似，廣告營銷顯然也是公司主營下的衍生增值業務，但是體量也很小。
和主營相關的另一項收入則是公司的硬件產品閱讀器，這個或許也是將來公司主打的一項業務。不過，從公司2015年賣閱讀器只帶來109.81萬元的營業收入可以看出，掌閱科技的閱讀器並不好賣。北京商報記者通過搜索發現，在天貓的“iReader旗艦店”中，售價為999元的“掌閱iReader plus黑色電紙書電子書閱讀器”，月銷量僅為489台。而Kindle官方旗艦店中，“Kindle官方旗艦店亞馬遜Kindle Paperwhite3電子書閱讀器電紙書”的月銷量約為2.57萬台，在京東上熱度也同樣是如此。
有業內人士認為，Kindle很早就占據了電子書閱讀器市場，同時在用戶體驗上，Kindle顯然要高於前者。
資金實力面臨考驗
其實對於一家上市公司來說，最重要的還是公司的核心競爭力，因為這才是一家企業踏上資本市場並長期立足的基礎。而對於掌閱科技而言，後續發展是否順利，最主要面臨的是資金面的考驗。
就目前來看，市場占有率第一是掌閱科技惟一可以稱道的優勢，根據易觀智庫《中國移動閱讀市場年度綜合報告2015》的數據顯示，用戶規模方面，掌閱科技 iReader以26.1%的市場占有率位居第一；活躍用戶方面，掌閱科技iReader以32.3%的市場占有率同樣位居第一。
然而，對於數字閱讀行業來說，決定用戶走向的還是數字版權資源，也就是各類出版物、信息資料的網絡出版權，即可以通過新興的數字媒體傳播內容的權利。而想要在數字版權資源占有自己的一席之地，就要求公司要有雄厚的資金實力，因為資金決定數字版權，而掌閱科技此前也一直在花費重金購買數字版權。
掌閱科技此次擬募集資金10.47億元，其中約9.33億元擬投入數字閱讀資源平台升級項目，占總募投項目的89%，而該項目主要就是進行數字版權領域投資及版權加工投資，也就是購買數字版權。主要內容為掌閱科技計畫在未來三年時間內投資7.73億元，引入出版物37萬册，原創讀物11萬册，主要由公司運營部和版權部聯合實施項目內容資源引入計畫。
由此可見，能否有充足的資金進行數字版權的收購，將對掌閱科技未來的發展有著舉足輕重的作用。業內人士表示，就掌閱科技而言，決定公司核心用戶的內容取決於公司的資金實力，未來公司在資金比拼上會存在不足，或者砸重金卻無法產生業績的風險。
巨頭圍攻小蛋糕市場
數字閱讀行業雖然也屬於互聯網行業，但是行業壁壘相對於其他互聯網行業而言卻並不是很高，掌閱科技招股書中將用戶資源壁壘、內容資源壁壘作為數字閱讀行業的主要壁壘，但是顯然這個壁壘靠資金就很容易越過。
因為行業壁壘只體現在資金上，所以目前有很多巨頭都已經布局了數字閱讀業務，騰訊旗下有QQ閱讀和起點閱讀，百度旗下有百度閱讀，小米旗下有多看閱讀，深交所上市公司天音控股旗下有塔讀文學，中國移動旗下有咪咕閱讀，中國電信旗下有天翼閱讀，中國聯通旗下有沃閱讀，京東旗下有京東閱讀。
可以看到的是，和掌閱科技競爭的都是資金實力雄厚的行業巨頭，但是數字閱讀這個行業本身卻並不是一塊大蛋糕，根據易觀智庫發布的《中國移動閱讀市場年度綜合報告 2015》顯示，2014年我國移動閱讀市場規模為88.4億元，較2013年同比增長41.4%，相比於許多其他行業上市公司行業市場規模，數字閱讀這塊蛋糕其實是很小的。
掌閱科技表示，2013年以來，隨著騰訊、百度、阿里巴巴、京東等互聯網企業紛紛進入數字閱讀領域，數字閱讀行業競爭呈現日益激烈的態勢。掌閱科技如果不能有效地制定實施業務發展規劃，積極應對市場競爭日益激烈所帶來的挑戰，未來則可能在市場競爭中處於不利地位，喪失其原本具有的競爭優勢。
全球著名市場調研公司尼爾森公司做了一個市場調研，尼爾森針對2014年上半年圖書市場的調查報告指出，在整體銷量中，數字圖書只占到23%，其餘則是紙質書，其中精裝本占到了25%，平裝紙書占到了42%。研究指出，長期的數字閱讀，將會影響人們進行深度閱讀、深度理解的能力。數字閱讀的特點是理解膚淺、閱讀時間碎片化，而紙質圖書可以實現深度閱讀，人們對於閱讀內容的記憶也更加深刻。這也意味著人們閱讀習慣的原因也很大地限制了數字閱讀市場的規模。
對於掌閱科技電子書閱讀器擴大產能的想法，目前也有數據顯示，發展前景並不大，隨著平板以及手機等移動端的普及，其實電子書閱讀器市場近年來已經呈現出萎縮，據統計機構ihs isuppli的數據顯示，從2012年開始，電子書閱讀器的出貨量開始下降，2012年電子書閱讀器出貨量比2011年下降36%，到2016年，整個市場的出貨量僅僅為710萬。而2011年，這個數字達到了2320萬。
針對相關問題，北京商報記者曾試圖聯繫採訪掌閱科技相關負責人，但是公司工作人員表示董秘在國外出差暫時無法聯繫上，而記者發去的採訪函截至發稿也未得到相應的回復。
（來源：北京商報） |
